ANÁLISE DA SOBRE-REAÇÃO E SUB-REAÇÃO NOS ATIVOS DE PRIMEIRA E SEGUNDA LINHA DO MERCADO ACIONÁRIO BRASILEIRO

Résumé

A Hipótese de Mercados Eficientes afirma que os preços dos ativos reflete plenamente todas as informações disponíveis. As Finanças Comportamentais desenvolvem-se à medida em que são percebidas anomalias nos ditos mercados eficientes. O objetivo desta pesquisa foi testar a existência de sub-reação e sobre-reação, verificando ainda se haveria simetria nos ativos de primeira e segunda linha, do mercado acionário brasileiro. O trabalho contribui assim a medida em que não apenas testa a existência de heurísticas como também verifica se estas influenciariam diferentemente ativos de diferentes capitalizações. Para tal, foi gerado um modelo Fuzzy Comportamental obtendo-se clusters de ativos para testar a existência de vieses. A amostra utilizada foi composta de 132 ativos, sendo 59 de primeira linha e 73 de segunda linha com dados de 2004 à 2011. Observou-se que, dentre os ativos de primeira linha, os vieses de sobre-reação se concentraram no período de crise financeira e nos demais períodos houve apenas momentos de sub-reação. Dentre os de segunda linha, encontrou-se vieses significantes, porém com um caráter inverso. Enquanto que em 2005 e 2007 houve respectivamente sobre-reação e sub-reação nos ativos de segunda linha, o oposto foi verificado nos de primeira. Os resultados encontrados sugerem desvios momentâneos no processo de formação de expectativas racionais, gerando desvios de curto prazo da hipótese de eficiência de mercado quando testada na forma semi-forte. Observou-se ainda, heurísticas opostas em janelas equivalentes de tempo, demonstrando que os ativos de primeira e segunda linha possuem efeitos comportamentais não simétricos.