EVIDÊNCIAS EMPÍRICAS DA SECURITIZAÇÃO NO FINANCIAMENTO DE EMPREENDIMENTOS BUILT TO SUIT
Mots-clés :
Built to Suit, Securitização, Certificado de Recebíveis Imobiliários.Résumé
O objetivo é identificar e analisar o comportamento do financiamento de empreendimentos built to suit (BTS) por meio de certificados de recebíveis imobiliários (CRIs) emitidos por securitizadoras abertas nos anos de 2011 à 2014. A amostra compreendeu as securitizadoras de capital aberto que emitiram CRIs. Para obter os dados foi realizada análise de conteúdo dos prospectos de emissão aprovados pela Comissão de Valores Mobiliários. Por meio da técnica estatística de séries temporais de médias móveis identificou-se que as emissões de CRIs BTS no período analisado possui discreta tendência de decrescimento, que pode estar associada à expansão dos fundos de investimento imobiliário durante os anos de 2011 à 2013 e pelo desaceleração do mercado imobiliário em 2014. As oscilações da série histórica foram ocasionadas por variações sazonais, influenciadas pelo mercado imobiliário, e variações cíclicas e irregulares, oriundas de fatores macroeconômicos. A comparação das médias das variações entre CRIs BTS e CRIs pulverizados por meio do Teste U de Mann-Whitney indicou que as emissões de CRIs possuem comportamentos idênticos e influências similares, independente do tipo de ativo lastreado. O Teste-t de duas amostras pareadas comparou as médias das emissões de CRIs BTS antes e após a emissão da Lei nº 12.744/2012 e identificou que esta lei não influenciou as emissões destes títulos. Os resultados demonstram que o mercado de capitais exerce influência sobre o formato dos títulos que financiam projetos BTS, pois as emissões de CRIs podem ser afetadas pelas estratégias de gestão das empresas emissoras, as quais se adequam às condições econômicas e às necessidades dos investidores em equilibrar o risco e o retorno, conforme preconizado pela Teoria dos Portfólios.
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