A GOVERNANÇA CORPORATIVA AFETA A ESTRUTURA DE CAPITAL? EVIDÊNCIAS DAS EMPRESAS LISTADAS NA BRASIL BOLSA BALCÃO NO PERÍODO 2010-2020
DOI:
https://doi.org/10.4270/ruc.2022112Palavras-chave:
Governança corporativa. Estrutura de capital. Alavancagem. Trade-off. Pecking Order.Resumo
As especificidades e o dinamismo do mercado brasileiro, frente às transformações nas corporações, requerem a periódica atualização dos estudos acerca da estrutura de capital das empresas brasileiras. A teoria da agência conecta a estrutura de capital à governança corporativa que tem como uma de suas funções a salvaguarda dos direitos dos acionistas. Nesse sentido, o objetivo deste estudo foi analisar a relação entre governança corporativa e a estrutura de capital das empresas brasileiras. Para tanto, foram utilizados modelos de dados em painel em uma amostra composta por 118 empresas não financeiras com ações negociadas pela Brasil Bolsa Balcão entre os anos de 2010 e 2020. Além dos Níveis Diferenciados de Governança Corporativa, utilizou-se um índice de avaliação da qualidade da governança para o mercado de capitais brasileiro, criado a partir de questões objetivas com intuito de representar os mecanismos de governança apontados pela literatura como capazes de reduzir os conflitos de agência. Evidenciou-se que a governança corporativa parece não influenciar a estrutura de capital das empresas brasileiras, ou seja, há outros fatores relevantes na decisão do gestor no que tange o endividamento, como variáveis macroeconômicas, por exemplo. Ademais, constatou-se que a Teoria Pecking Order revelou-se a mais adequada em explicar o nível de endividamento geral e de curto prazo, enquanto para o endividamento de longo prazo, a relação entre as variáveis não apontou o predomínio de nenhuma das teorias analisadas. Esses resultados são importantes para os gestores e acionistas das empresas que demandam capital de terceiros para financiar suas atividades, assim como para os credores que necessitam reduzir seus riscos de crédito.
Downloads
Não há dados estatísticos.
Referências
Ahmed Sheikh, N., & Wang, Z. (2012), “Effects of corporate governance on capital structure: Empirical evidence from Pakistan”. Corporate Governance: The International Journal of Business in Society, 12(5), 629-641. https://doi.org/10.1108/14720701211275569
Al-Najjar, B., & Al-Najjar, D. (2017). The impact of external financing on firm value and a corporate governance index: SME evidence. Journal of Small Business and Enterprise Development, 24(2), 411-423. https://doi.org/10.1108/JSBED-11-2016-0172
Aman, H., & Nguyen, P. (2013). Does good governance matter to debtholders? Evidence from the credit ratings of Japanese firms. Research in International Business and Finance, 29, 14-34. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2013.02.002
Bastos, D. D., & Nakamura, W. T. (2009). Determinantes da estrutura de capital das companhias abertas no Brasil, México e Chile no período 2001-2006. Revista Contabilidade & Finanças, 20(50), 75-94. https://doi.org/10.1590/S1519-70772009000200006
Black, B.S., Carvalho, A.G, & Sampaio, J.O. (2014). The evolution of corporate governance in Brazil. Emerging Markets Review, 20, 176-195. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2014.04.004
Bradley, M., & Chen, D. (2011). Corporate governance and the cost of debt: Evidence from director limited liability and indemnification provisions. Journal of Corporate Finance, 17(1), 83-107. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2010.08.001
Bradley, M., & Chen, D. (2015). Does board independence reduce the cost of debt?. Financial Management, 44(1), 15-47. https://doi.org/10.1111/fima.12068
Brandão, I. F., & Crisóstomo, V. L. (2015). Concentração de propriedade e qualidade da governança da empresa brasileira. Brazilian Review of Finance, 13(3), 438-469. https://doi.org/10.12660/rbfin.v13n3.2015.45739
Brito, G. A. S., Corrar, L. J., & Batistella, F. D. (2007). Fatores determinantes da estrutura de capital das maiores empresas que atuam no Brasil. Revista Contabilidade & Financas-USP, 18(43), 9-19. https://doi.org/10.1590/S1519-70772007000100002
Carvalhal-da- Silva, A. L., & Leal, R. P. C. (2005). Corporate governance index, firm valuation and performance in Brazil. Brazilian Review of Finance, 3(1), 1-18.
Carvalho, A.G., Dal'Bó, F., & Sampaio, J. (2021). Determinants of corporate governance practices in Brazil. Emerging Markets Review, 48, 1-16. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2020.100771
Carvalho, G. A., Ribeiro, J. E., & Amaral, H. F. (2019). Determinantes da estrutura de capital das empresas que compõem o índice small caps da B3. Contabilidade Gestão e Governança, 22(2), 227-242. https://doi.org/10.21714/1984-3925_2019v22n2a5
Castro Junior, F. H. F. D., & Yoshinaga, C. E. (2012). Coassimetria, cocurtose e as taxas de retorno das ações: Uma análise com dados em painel. RAM- Revista de Administração Mackenzie, 13(1), 110-144. https://doi.org/10.1590/S1678-69712012000100006
Correia, L. F., Amaral, H. F., & Louvet, P. (2011). Um índice de avaliação da qualidade da governança corporativa no Brasil. Revista Contabilidade & Finanças, 22(55), 45-63. https://doi.org/10.1590/S1519-70772011000100004
Chen, D. (2012). Classified boards, the cost of debt, and firm performance. Journal of Banking & Finance, 36(12), 3346-3365. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2012.07.015
Cheng, S. R., & Shiu, C. Y. (2007). Investor protection and capital structure: International evidence. Journal of Multinational Financial Management, 17(1), 30-44. https://doi.org/10.1016/j.mulfin.2006.03.002
Crisóstomo, V. L., Pinheiro, B. G., & Nakamura, W. T. (2020). Concentração de propriedade e emissão de ação: Evidência da América Latina. Brazilian Review of Finance, 18(4), 33-76. https://doi.org/10.12660/rbfin.v18n4.2020.81194
DeAngelo, H., & Masulis, R. W. (1980). Optimal capital structure under corporate and personal taxation. Journal of Financial Economics, 8(1), 3-29. https://doi.org/10.1016/0304-405X(80)90019-7
Devita, S., & Tasman, A. (2021). The influence of corporate governance towards capital structure; Quality of financial reporting as mediating variabel. Financial Management Studies, 1(2), 52-58. https://doi.org/10.24036/jkmk.v1i2.12
Durand, D. (1952). Costs of debt and equity funds for business: Trends and problems of measurement. In: Conference on Research in Business Finance, 215-262.
Fama, E. F. (1980). Agency problems and the theory of the firm. Journal of Political Economy, 88(2), 288-307. https://doi.org/10.1086/260866
Fan, J. P., Titman, S., & Twite, G. (2012). An international comparison of capital structure and debt maturity choices. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 47(1), 23-56. https://doi.org/10.1017/S0022109011000597
Fávero, L. P., & Belfiore, P. (2017). Manual de análise de dados: Estatística e modelagem multivariada com Excel®, SPSS® e Stata®. Elsevier Brasil.
Fields, L. P., Fraser, D. R., & Subrahmanyam, A. (2012). Board quality and the cost of debt capital: The case of bank loans. Journal of Banking & Finance, 36(5), 1536-1547. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2011.12.016
Fonseca, C. V. C., & Silveira, R. L. F. D. (2016). Governança corporativa e custo de capital de terceiros: Evidências entre empresas brasileiras de capital aberto. REAd. Revista Eletrônica de Administração, 22(1), 106-133. https://doi.org/10.1590/1413-2311.016162016.62739
Ghouma, H., Ben-Nasr, H., & Yan, R. (2018). Corporate governance and cost of debt financing: Empirical evidence from Canada. The Quarterly Review of Economics and Finance, 67, 138-148. https://doi.org/10.1016/j.qref.2017.06.004
Grossman, S. J., & Hart, O. D. (1982). Corporate financial structure and managerial incentives. The Economics of Information and Uncertainty (pp. 107-140). University of Chicago Press.
Hill, R. C., Griffiths, W. E., Judge, G. G. (2012). Econometria. Trad. Alfredo A. de Farias. São Paulo: Saraiva.
Javaid, A., Nazir, M. S., & Fatima, K. (2021). Impact of corporate governance on capital structure: Mediating role of cost of capital. Journal of Economic and Administrative Sciences. https://doi.org/10.1108/JEAS-09-2020-0157
Jensen, M. C. (1986). Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers. The American Economic Review, 76(2), 323-329.
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3(4), 305-360. https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X
Jong, A., Kabir, R., & Nguyen, T. T. (2008). Capital structure around the world: The roles of firm-and country-specific determinants. Journal of Banking & Finance, 32(9), 1954-1969. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2007.12.034
Junqueira, L. R., Soares, C. H., Bressan, A. A., & Bertucci, L. A. (2017). Impactos da adesão aos níveis diferenciados de governança corporativa sobre a estrutura de capital das empresas brasileiras. Revista de Administração da UFSM, 10(3), 420-435. https://doi.org/10.5902/1983465911276
Khoa, B. T., & Thai, D. T. (2021). Capital structure and trade-off theory: Evidence from Vietnam. The Journal of Asian Finance, Economics and Business, 8(1), 45-52.
Leite, R. C., Carvalho, G. A., Ribeiro, J. E., & Correia, L. F. (2021). Fatores determinantes da estrutura de capital das empresas brasileiras: Evidências do setor de utilidade pública. Navus: Revista de Gestão e Tecnologia, 11(1), 1-14. https://doi.org/10.22279/navus.2021.v11.p01-14.1403
Machado, M. R. R., Machado, L. S., Souza, E. S., & de Oliveira, J. J. (2012). Aderência às normas internacionais de contabilidade pelas empresas brasileiras. Revista de Contabilidade e Organizações, 6(15), 3-22. https://doi.org/10.11606/rco.v6i15.52654
Mande, V., Park, Y. K., & Son, M. (2012). Equity or debt financing: Does good corporate governance matter?. Corporate Governance: An International Review, 20(2), 195-211. https://doi.org/10.1111/j.1467-8683.2011.00897.x
Mendonça, F. F., Martins, H. C., & Terra, P. R. (2019). Estrutura de capital e mecanismos de governança externos à firma: Uma análise multipaís. Revista de Administração Contemporânea, 23(6), 765-785. https://doi.org/10.1590/1982-7849rac2019190109
Miller, M. H. (1977). Debt and taxes. The Journal of Finance, 32(2), 261-275. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1977.tb03267.x
Modigliani, F., & Miller, M. H. (1958). The cost of capital, corporation finance and the theory of investment. The American Economic Review, 48(3), 261-297.
Modigliani, F., & Miller, M. H. (1963). Corporate income taxes and the cost of capital: A correction. The American Economic Review, 53(3), 433-443.
Morck, R., Shleifer, A., & Vishny, R. W. (1988). Management ownership and market valuation: An empirical analysis. Journal of Financial Economics, 20, 293-315. https://doi.org/10.1016/0304-405X(88)90048-7
Mundi, H.S. (2022). CEO social capital and capital structure complexity. Journal of Behavioral and Experimental Finance, 35, 100719. https://doi.org/10.1016/j.jbef.2022.100719
Myers, S. C. (1984). The capital structure puzzle. The Journal of Finance, 39(3), 574-592. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1984.tb03646.x
Myers, S. C., & Majluf, N. S. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, 13(2), 187-221. https://doi.org/10.1016/0304-405X(84)90023-0
Nascimento, J. C. H. B., Angotti, M., Macedo, M. A. S., & Bortolon, P. M. (2018). As relações entre governança corporativa, risco e endividamento e suas influências no desempenho financeiro e no valor de mercado de empresas brasileiras. Advances in Scientific and Applied Accounting, 166-185. https://doi.org/10.14392/asaa.2018110109
Newey, W. K., & West, K. D. (1987). A simple, positive semi-definite, heteroskedasticity and autocorrelation consistent covariance matrix. Econometrica, 55, 703-708. https://doi.org/10.2307/1913610
Nguyen, T., Bai, M., Hou, Y., & Vu, M. C. (2021). Corporate governance and dynamics capital structure: Evidence from Vietnam. Global Finance Journal, 48(100554). https://doi.org/10.1016/j.gfj.2020.100554
Okofo-Dartey, E., & Kwenda, F. (2021). The free cash flow hypothesis and M & A transactions by acquirers from the markets. The Journal of Developing Areas, 55(2). https://doi.org/10.1353/jda.2021.0031
Pereira, H., Tavares, F., Pacheco, L., & Carvalho, C. (2015). Determinantes da estrutura de capital das pequenas e médias empresas do vinho verde. Revista Universo Contábil, 11(3), 110-131. https://doi.org/10.4270/ruc.2015324
Perobelli, F. F. C., & Famá, R. (2003). Fatores determinantes da estrutura de capital para empresas latino-americanas. Revista de Administração Contemporânea, 7(1), 9-35. https://doi.org/10.1590/S1415-65552003000100002
Prazeres, R. V., Sampaio, Y. S. B., Lagioia, U. C. T., Santos, J. F., & Miranda, L. C. (2015). Fatores determinantes do endividamento: Um estudo empírico no setor de telecomunicações brasileiro. Contabilidade, Gestão e Governança, 18(2), 139-159.
Rajan, R. G., & Zingales, L. (1995). What do we know about capital structure? Some evidence from international data. The Journal of Finance, 50(5), 1421-1460. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1995.tb05184.x
Ribeiro, F., Atamanczuk, J. M., Gerigk, W., & Biscaia, F. L. (2021). Concentração de propriedade, governança corporativa e estrutura de capital no segmento de energia elétrica da B3. Revista Evidenciação Contábil & Finanças, 9(2), 7-25. https://doi.org/10.22478/ufpb.2318-1001.2021v9n2.53271
Ribeiro, J. E.; Souza, A. A. (2022). 20 anos de governança corporativa no Brasil. Anais do XXII USP International Conference in Accounting, São Paulo/SP.
Santoso, H., & Willim, A. P. (2022). The influence of asset structure and capital structure on firm value with asset productivity and operating activities as mediating variables. International Journal Papier Public Review, 3(1), 40-53. https://doi.org/10.47667/ijppr.v3i1.140
Scott Jr, J. H. (1976). A theory of optimal capital structure. The Bell Journal of Economics, 7, 33-54. https://doi.org/10.2307/3003189
Shleifer, A., & Vishny, R. W. (1997). A survey of corporate governance. The Journal of Finance, 52(2), 737-783. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1997.tb04820.x
Silveira, A. D. M. D. (2004). Governança corporativa e estrutura de propriedade: Determinantes e relação com o desempenho das empresas no Brasil. Tese de Doutorado em Administração, Universidade de São Paulo.
Silveira, A. D. M. D., Perobelli, F. F. C., & Barros, L. A. B. D. C. (2008). Governança corporativa e os determinantes da estrutura de capital: Evidências empíricas no Brasil. Revista de Administração Contemporânea, 12(3), 763-788. https://doi.org/10.1590/S1415-65552008000300008
Stulz, R. M. (1990). Managerial discretion and optimal financing policies. Journal of Financial Economics, 26(1), 3-27. https://doi.org/10.1016/0304-405X(90)90011-N
Stulz, R. M. (2000). Financial structure, corporate finance and economic growth. International Review of Finance, 1(1), 11-38. https://doi.org/10.1111/1468-2443.00003
Tanaka, T. (2014). Corporate governance and the cost of public debt financing: Evidence from Japan. Journal of the Japanese and International Economies, 34, 315-335. https://doi.org/10.1016/j.jjie.2014.03.002
Tani, B. B., & Albanez, T. (2016). Decisões de financiamento das companhias listadas nos diferentes segmentos de governança da BM&FBovespa segundo a teoria de pecking order. Contabilidade, Gestão e Governança, 19(2), 317-334. https://doi.org/10.21714/1984-3925_2016v19n2a8
Titman, S., & Wessels, R. (1988). The determinants of capital structure choice. The Journal of Finance, 43(3), 1-19. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1988.tb02585.x
Victor, F. G., Carpio, G. B., & Vendruscolo, M. I. (2018). Ciclo de vida das companhias abertas brasileiras como determinante de sua estrutura de capital. Revista Universo Contábil, 14(1), 50-71. https://doi.org/10.4270/RUC.2018103
Vieira, K. M., Velasquez, M. D., Losekann, V. L., & Ceretta, P. S. (2011). A influência da governança corporativa no desempenho e na estrutura de capital das empresas listadas na Bovespa. Revista Universo Contábil, 7(1), 46-67. https://doi.org/10.4270/ruc.2011104
Williams, J. (1987). Perquisites, risk, and capital structure. The Journal of Finance, 42(1), 29-48. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1987.tb02548.x
Wintoki, M. B., Linck, J. S., & Netter, J. M. (2012). Endogeneity and the dynamics of internal corporate governance. Journal of Financial Economics, 105(3), 581-606. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2012.03.005
Winton, A. (1995). Costly state verification and multiple investors: The role of seniority. The Review of Financial Studies, 8(1), 91-123. https://doi.org/10.1093/rfs/8.1.91
Woodridge, J. (2010). Introdução à Econometria: Uma abordagem moderna. Ed. Cenage Learning. 4ª Edição.
Zaid, M. A., Wang, M., Abuhijleh, S. T., Issa, A., Saleh, M. W., & Ali, F. (2020). Corporate governance practices and capital structure decisions: The moderating effect of gender diversity. Corporate Governance: The International Journal of Business in Society, 20(5), 939-964. https://doi.org/10.1108/CG-11-2019-0343
Al-Najjar, B., & Al-Najjar, D. (2017). The impact of external financing on firm value and a corporate governance index: SME evidence. Journal of Small Business and Enterprise Development, 24(2), 411-423. https://doi.org/10.1108/JSBED-11-2016-0172
Aman, H., & Nguyen, P. (2013). Does good governance matter to debtholders? Evidence from the credit ratings of Japanese firms. Research in International Business and Finance, 29, 14-34. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2013.02.002
Bastos, D. D., & Nakamura, W. T. (2009). Determinantes da estrutura de capital das companhias abertas no Brasil, México e Chile no período 2001-2006. Revista Contabilidade & Finanças, 20(50), 75-94. https://doi.org/10.1590/S1519-70772009000200006
Black, B.S., Carvalho, A.G, & Sampaio, J.O. (2014). The evolution of corporate governance in Brazil. Emerging Markets Review, 20, 176-195. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2014.04.004
Bradley, M., & Chen, D. (2011). Corporate governance and the cost of debt: Evidence from director limited liability and indemnification provisions. Journal of Corporate Finance, 17(1), 83-107. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2010.08.001
Bradley, M., & Chen, D. (2015). Does board independence reduce the cost of debt?. Financial Management, 44(1), 15-47. https://doi.org/10.1111/fima.12068
Brandão, I. F., & Crisóstomo, V. L. (2015). Concentração de propriedade e qualidade da governança da empresa brasileira. Brazilian Review of Finance, 13(3), 438-469. https://doi.org/10.12660/rbfin.v13n3.2015.45739
Brito, G. A. S., Corrar, L. J., & Batistella, F. D. (2007). Fatores determinantes da estrutura de capital das maiores empresas que atuam no Brasil. Revista Contabilidade & Financas-USP, 18(43), 9-19. https://doi.org/10.1590/S1519-70772007000100002
Carvalhal-da- Silva, A. L., & Leal, R. P. C. (2005). Corporate governance index, firm valuation and performance in Brazil. Brazilian Review of Finance, 3(1), 1-18.
Carvalho, A.G., Dal'Bó, F., & Sampaio, J. (2021). Determinants of corporate governance practices in Brazil. Emerging Markets Review, 48, 1-16. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2020.100771
Carvalho, G. A., Ribeiro, J. E., & Amaral, H. F. (2019). Determinantes da estrutura de capital das empresas que compõem o índice small caps da B3. Contabilidade Gestão e Governança, 22(2), 227-242. https://doi.org/10.21714/1984-3925_2019v22n2a5
Castro Junior, F. H. F. D., & Yoshinaga, C. E. (2012). Coassimetria, cocurtose e as taxas de retorno das ações: Uma análise com dados em painel. RAM- Revista de Administração Mackenzie, 13(1), 110-144. https://doi.org/10.1590/S1678-69712012000100006
Correia, L. F., Amaral, H. F., & Louvet, P. (2011). Um índice de avaliação da qualidade da governança corporativa no Brasil. Revista Contabilidade & Finanças, 22(55), 45-63. https://doi.org/10.1590/S1519-70772011000100004
Chen, D. (2012). Classified boards, the cost of debt, and firm performance. Journal of Banking & Finance, 36(12), 3346-3365. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2012.07.015
Cheng, S. R., & Shiu, C. Y. (2007). Investor protection and capital structure: International evidence. Journal of Multinational Financial Management, 17(1), 30-44. https://doi.org/10.1016/j.mulfin.2006.03.002
Crisóstomo, V. L., Pinheiro, B. G., & Nakamura, W. T. (2020). Concentração de propriedade e emissão de ação: Evidência da América Latina. Brazilian Review of Finance, 18(4), 33-76. https://doi.org/10.12660/rbfin.v18n4.2020.81194
DeAngelo, H., & Masulis, R. W. (1980). Optimal capital structure under corporate and personal taxation. Journal of Financial Economics, 8(1), 3-29. https://doi.org/10.1016/0304-405X(80)90019-7
Devita, S., & Tasman, A. (2021). The influence of corporate governance towards capital structure; Quality of financial reporting as mediating variabel. Financial Management Studies, 1(2), 52-58. https://doi.org/10.24036/jkmk.v1i2.12
Durand, D. (1952). Costs of debt and equity funds for business: Trends and problems of measurement. In: Conference on Research in Business Finance, 215-262.
Fama, E. F. (1980). Agency problems and the theory of the firm. Journal of Political Economy, 88(2), 288-307. https://doi.org/10.1086/260866
Fan, J. P., Titman, S., & Twite, G. (2012). An international comparison of capital structure and debt maturity choices. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 47(1), 23-56. https://doi.org/10.1017/S0022109011000597
Fávero, L. P., & Belfiore, P. (2017). Manual de análise de dados: Estatística e modelagem multivariada com Excel®, SPSS® e Stata®. Elsevier Brasil.
Fields, L. P., Fraser, D. R., & Subrahmanyam, A. (2012). Board quality and the cost of debt capital: The case of bank loans. Journal of Banking & Finance, 36(5), 1536-1547. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2011.12.016
Fonseca, C. V. C., & Silveira, R. L. F. D. (2016). Governança corporativa e custo de capital de terceiros: Evidências entre empresas brasileiras de capital aberto. REAd. Revista Eletrônica de Administração, 22(1), 106-133. https://doi.org/10.1590/1413-2311.016162016.62739
Ghouma, H., Ben-Nasr, H., & Yan, R. (2018). Corporate governance and cost of debt financing: Empirical evidence from Canada. The Quarterly Review of Economics and Finance, 67, 138-148. https://doi.org/10.1016/j.qref.2017.06.004
Grossman, S. J., & Hart, O. D. (1982). Corporate financial structure and managerial incentives. The Economics of Information and Uncertainty (pp. 107-140). University of Chicago Press.
Hill, R. C., Griffiths, W. E., Judge, G. G. (2012). Econometria. Trad. Alfredo A. de Farias. São Paulo: Saraiva.
Javaid, A., Nazir, M. S., & Fatima, K. (2021). Impact of corporate governance on capital structure: Mediating role of cost of capital. Journal of Economic and Administrative Sciences. https://doi.org/10.1108/JEAS-09-2020-0157
Jensen, M. C. (1986). Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers. The American Economic Review, 76(2), 323-329.
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3(4), 305-360. https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X
Jong, A., Kabir, R., & Nguyen, T. T. (2008). Capital structure around the world: The roles of firm-and country-specific determinants. Journal of Banking & Finance, 32(9), 1954-1969. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2007.12.034
Junqueira, L. R., Soares, C. H., Bressan, A. A., & Bertucci, L. A. (2017). Impactos da adesão aos níveis diferenciados de governança corporativa sobre a estrutura de capital das empresas brasileiras. Revista de Administração da UFSM, 10(3), 420-435. https://doi.org/10.5902/1983465911276
Khoa, B. T., & Thai, D. T. (2021). Capital structure and trade-off theory: Evidence from Vietnam. The Journal of Asian Finance, Economics and Business, 8(1), 45-52.
Leite, R. C., Carvalho, G. A., Ribeiro, J. E., & Correia, L. F. (2021). Fatores determinantes da estrutura de capital das empresas brasileiras: Evidências do setor de utilidade pública. Navus: Revista de Gestão e Tecnologia, 11(1), 1-14. https://doi.org/10.22279/navus.2021.v11.p01-14.1403
Machado, M. R. R., Machado, L. S., Souza, E. S., & de Oliveira, J. J. (2012). Aderência às normas internacionais de contabilidade pelas empresas brasileiras. Revista de Contabilidade e Organizações, 6(15), 3-22. https://doi.org/10.11606/rco.v6i15.52654
Mande, V., Park, Y. K., & Son, M. (2012). Equity or debt financing: Does good corporate governance matter?. Corporate Governance: An International Review, 20(2), 195-211. https://doi.org/10.1111/j.1467-8683.2011.00897.x
Mendonça, F. F., Martins, H. C., & Terra, P. R. (2019). Estrutura de capital e mecanismos de governança externos à firma: Uma análise multipaís. Revista de Administração Contemporânea, 23(6), 765-785. https://doi.org/10.1590/1982-7849rac2019190109
Miller, M. H. (1977). Debt and taxes. The Journal of Finance, 32(2), 261-275. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1977.tb03267.x
Modigliani, F., & Miller, M. H. (1958). The cost of capital, corporation finance and the theory of investment. The American Economic Review, 48(3), 261-297.
Modigliani, F., & Miller, M. H. (1963). Corporate income taxes and the cost of capital: A correction. The American Economic Review, 53(3), 433-443.
Morck, R., Shleifer, A., & Vishny, R. W. (1988). Management ownership and market valuation: An empirical analysis. Journal of Financial Economics, 20, 293-315. https://doi.org/10.1016/0304-405X(88)90048-7
Mundi, H.S. (2022). CEO social capital and capital structure complexity. Journal of Behavioral and Experimental Finance, 35, 100719. https://doi.org/10.1016/j.jbef.2022.100719
Myers, S. C. (1984). The capital structure puzzle. The Journal of Finance, 39(3), 574-592. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1984.tb03646.x
Myers, S. C., & Majluf, N. S. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, 13(2), 187-221. https://doi.org/10.1016/0304-405X(84)90023-0
Nascimento, J. C. H. B., Angotti, M., Macedo, M. A. S., & Bortolon, P. M. (2018). As relações entre governança corporativa, risco e endividamento e suas influências no desempenho financeiro e no valor de mercado de empresas brasileiras. Advances in Scientific and Applied Accounting, 166-185. https://doi.org/10.14392/asaa.2018110109
Newey, W. K., & West, K. D. (1987). A simple, positive semi-definite, heteroskedasticity and autocorrelation consistent covariance matrix. Econometrica, 55, 703-708. https://doi.org/10.2307/1913610
Nguyen, T., Bai, M., Hou, Y., & Vu, M. C. (2021). Corporate governance and dynamics capital structure: Evidence from Vietnam. Global Finance Journal, 48(100554). https://doi.org/10.1016/j.gfj.2020.100554
Okofo-Dartey, E., & Kwenda, F. (2021). The free cash flow hypothesis and M & A transactions by acquirers from the markets. The Journal of Developing Areas, 55(2). https://doi.org/10.1353/jda.2021.0031
Pereira, H., Tavares, F., Pacheco, L., & Carvalho, C. (2015). Determinantes da estrutura de capital das pequenas e médias empresas do vinho verde. Revista Universo Contábil, 11(3), 110-131. https://doi.org/10.4270/ruc.2015324
Perobelli, F. F. C., & Famá, R. (2003). Fatores determinantes da estrutura de capital para empresas latino-americanas. Revista de Administração Contemporânea, 7(1), 9-35. https://doi.org/10.1590/S1415-65552003000100002
Prazeres, R. V., Sampaio, Y. S. B., Lagioia, U. C. T., Santos, J. F., & Miranda, L. C. (2015). Fatores determinantes do endividamento: Um estudo empírico no setor de telecomunicações brasileiro. Contabilidade, Gestão e Governança, 18(2), 139-159.
Rajan, R. G., & Zingales, L. (1995). What do we know about capital structure? Some evidence from international data. The Journal of Finance, 50(5), 1421-1460. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1995.tb05184.x
Ribeiro, F., Atamanczuk, J. M., Gerigk, W., & Biscaia, F. L. (2021). Concentração de propriedade, governança corporativa e estrutura de capital no segmento de energia elétrica da B3. Revista Evidenciação Contábil & Finanças, 9(2), 7-25. https://doi.org/10.22478/ufpb.2318-1001.2021v9n2.53271
Ribeiro, J. E.; Souza, A. A. (2022). 20 anos de governança corporativa no Brasil. Anais do XXII USP International Conference in Accounting, São Paulo/SP.
Santoso, H., & Willim, A. P. (2022). The influence of asset structure and capital structure on firm value with asset productivity and operating activities as mediating variables. International Journal Papier Public Review, 3(1), 40-53. https://doi.org/10.47667/ijppr.v3i1.140
Scott Jr, J. H. (1976). A theory of optimal capital structure. The Bell Journal of Economics, 7, 33-54. https://doi.org/10.2307/3003189
Shleifer, A., & Vishny, R. W. (1997). A survey of corporate governance. The Journal of Finance, 52(2), 737-783. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1997.tb04820.x
Silveira, A. D. M. D. (2004). Governança corporativa e estrutura de propriedade: Determinantes e relação com o desempenho das empresas no Brasil. Tese de Doutorado em Administração, Universidade de São Paulo.
Silveira, A. D. M. D., Perobelli, F. F. C., & Barros, L. A. B. D. C. (2008). Governança corporativa e os determinantes da estrutura de capital: Evidências empíricas no Brasil. Revista de Administração Contemporânea, 12(3), 763-788. https://doi.org/10.1590/S1415-65552008000300008
Stulz, R. M. (1990). Managerial discretion and optimal financing policies. Journal of Financial Economics, 26(1), 3-27. https://doi.org/10.1016/0304-405X(90)90011-N
Stulz, R. M. (2000). Financial structure, corporate finance and economic growth. International Review of Finance, 1(1), 11-38. https://doi.org/10.1111/1468-2443.00003
Tanaka, T. (2014). Corporate governance and the cost of public debt financing: Evidence from Japan. Journal of the Japanese and International Economies, 34, 315-335. https://doi.org/10.1016/j.jjie.2014.03.002
Tani, B. B., & Albanez, T. (2016). Decisões de financiamento das companhias listadas nos diferentes segmentos de governança da BM&FBovespa segundo a teoria de pecking order. Contabilidade, Gestão e Governança, 19(2), 317-334. https://doi.org/10.21714/1984-3925_2016v19n2a8
Titman, S., & Wessels, R. (1988). The determinants of capital structure choice. The Journal of Finance, 43(3), 1-19. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1988.tb02585.x
Victor, F. G., Carpio, G. B., & Vendruscolo, M. I. (2018). Ciclo de vida das companhias abertas brasileiras como determinante de sua estrutura de capital. Revista Universo Contábil, 14(1), 50-71. https://doi.org/10.4270/RUC.2018103
Vieira, K. M., Velasquez, M. D., Losekann, V. L., & Ceretta, P. S. (2011). A influência da governança corporativa no desempenho e na estrutura de capital das empresas listadas na Bovespa. Revista Universo Contábil, 7(1), 46-67. https://doi.org/10.4270/ruc.2011104
Williams, J. (1987). Perquisites, risk, and capital structure. The Journal of Finance, 42(1), 29-48. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1987.tb02548.x
Wintoki, M. B., Linck, J. S., & Netter, J. M. (2012). Endogeneity and the dynamics of internal corporate governance. Journal of Financial Economics, 105(3), 581-606. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2012.03.005
Winton, A. (1995). Costly state verification and multiple investors: The role of seniority. The Review of Financial Studies, 8(1), 91-123. https://doi.org/10.1093/rfs/8.1.91
Woodridge, J. (2010). Introdução à Econometria: Uma abordagem moderna. Ed. Cenage Learning. 4ª Edição.
Zaid, M. A., Wang, M., Abuhijleh, S. T., Issa, A., Saleh, M. W., & Ali, F. (2020). Corporate governance practices and capital structure decisions: The moderating effect of gender diversity. Corporate Governance: The International Journal of Business in Society, 20(5), 939-964. https://doi.org/10.1108/CG-11-2019-0343
Downloads
Publicado
2023-07-07
Edição
Seção
Seção Nacional
Licença
Os direitos autorais para artigos publicados nesta revista são do autor, com direitos de primeira publicação para a revista. Em virtude de aparecerem nesta revista de acesso público, os artigos são de uso gratuito, com atribuições próprias, em aplicações educacionais e não-comerciais. A revista permitirá o uso dos trabalhos publicados para fins não-comerciais, incluindo direito de enviar o trabalho para bases de dados de acesso público. Os artigos publicados são de total e exclusiva responsabilidade dos autores.
• O(s) autor(es) autoriza(m) a publicação do artigo na revista;
• O(s) autor(es) garante(m) que a contribuição é original e inédita e que não está em processo de avaliação em outra(s) revista(s);
• A revista não se responsabiliza pelas opiniões, ideias e conceitos emitidos nos textos, por serem de inteira responsabilidade de seu(s) autor(es);
• É reservado aos editores o direito de proceder ajustes textuais e de adequação do artigo às normas da publicação;
• O(s) autor(es) declaram que o artigo não possui conflitos de interesse.
